作者|朱华雷 编辑：赵佳怡

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导读：

特斯拉超级工厂去年年底国内批量投产，同时，近期在国内市场又开始降价销售，这对于国产新能源汽车产业的发展起到很好的带动效应，同时将有利于国内新能源汽车市场格局的形成。从目前来看，Model3的批量降价销售，将有望带动整个产业链销售的快速增长，对其上下游产业链市场带来中期投资机会，具体机会方面，关注特斯拉电池、电机以及汽车零配件供应商未来机会？

事件因素：

特斯拉1月4日宣布，中国制造的Model3将于1月7日实现规模交付。中国制造的Model3售价此前再次下调，扣除补贴后起售价为29.9万元/辆，跌破30万元大关。根据特斯拉公布的数据，2019年全年累计交付约36.75万辆，同比增长50%，实现全年36万辆的交付目标。特斯拉实现本地化生产，同时公司降价销售，将为国内新能源汽车市场竞争格局带来激烈竞争，特斯拉产业链公司更值期待。

美东时间1月3日，特斯拉公布了2019年第四季度车辆生产和交付数据。其中，第四季度生产电动汽车10.49万辆，交付电动汽车约11.2万辆。2019年全年，特斯拉累计交付约36.75万辆，同比增长50%。从车型看，2019年第四季度Model3交付92550辆，全年交付30.1万辆，同比增长53%；ModelS/X生产交付19450辆，全年交付6.7万辆，同比下降33%。特斯拉方面表示，上海超级工厂破土动工才过去不到12个月，该工厂已经生产近1000辆可供销售的车辆，并达到每星期超过3000辆的生产能力。特斯拉全球销量高速增长，以及国内市场量产化交付，将给其产业链公司带来直接受益。

特斯拉2014到2019年第二季度销量增长趋势图

根据公司 2014 年年报数据， 特斯拉全年销量共计为 31655 万辆，季度平均销量接近 8000 辆；而截至 2019Q3，公司前三季度销量就以达到 25.5 万辆，全年预计销量将超过 35 万辆，季度平均销量为 8.5 万 辆。在短短 5 年时间里，特斯拉季度及全年销量均增长了 10 倍，年化复合增长高达 61%。

特斯拉作为新生的豪华新能源汽车品牌，在其一路发展的过程中，既受益于“豪华”和“新能源”带来的产品溢价，又面临着传统豪华车企和新兴新能源汽车企业的竞争。我们以中国市场为产品的竞争战场，分析特斯拉国产后的主要竞争格局。

特斯拉和国内新能源品牌的竞争则来源于品牌力。因为特斯拉目前在华生产版本为 Model 3 的后驱标准续航版，和国产一众新能源品牌对比存在一定的竞争劣势，主要是在价格方面。 国产品牌中型新能源轿车价格区间无一能触及 30 万元，显得特斯拉 Model 3 的售价在30万左右，而国内市场中，能与 Model 3 价格有交叉的也仅有新造车势力蔚来汽车的 ES6，其他诸如比亚迪、上汽和广汽新能源车型的最高价格也无法触及特斯拉 Model 3 的最低价。

特斯拉在华销售价格下调 销量增长超预期望推国内市场新格局

特斯拉公布国产Model3于12月30日完成首批对内员工交付，将于1月7日正式向普通消费者交付，Musk将亲临上海交付现场。且标准续航升级版降价3.2万（原价35.58万），补贴后到手29.9万，价格降至30万以内（含标配AP自动辅助驾驶系统），且免购置税+一线城市牌照优惠。

在2019年12月6日，工信部公布了2019年第十一批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，共有146款新发布车型进入名单，其中包括产自特斯拉上海超级工厂的Model3车型。在目前售价基础上，每辆国产特斯拉Model3将获得2.47万元补贴。特斯拉1月3日宣布，调整全系Model3在华销售政策，国产基础版Model3将从35.58万元/辆降至32.38万元/辆。在享受免征购置税政策以及新能源汽车的补贴后，国产Model3基础版补贴后的售价为29.9万元/辆，跌破30万元大关。

在新能源车市补贴削减、销量下滑背景下，在华版特斯拉Model3实现量产，规模交付以及降价销售背景下，其整个产业链有望迎来高速增长期。Model 3 仍然是目前市面上最均衡、最有竞争力的新能源汽车。特斯拉经过 Model S/X 改进后的 Model 3 产品平台相当成熟，不论是三电系统还是自动驾驶性能，不论是购车体验还是充电保养，特斯拉已形成了完整的配套体系，并经过数次迭代和升级，给消费者更均衡、完整和成熟的新能源汽车使用体验。

特斯拉 Model 3 的零部件数量由燃油车的 3 万个下降至 1 万个，其供应链体系相对冗长，涉及汽车、电子、电气、化工等多个行业。国产特斯拉目前的供应商为松下（主要是 CKD 原因），所以在电池细分领域内，首选 LG 产业链标的，其次是宁德时代产业链标的。可以关注标为 LG 产业链核心标的恩捷股份（湿法隔膜龙头）、璞泰来（电池负极龙 头）和宁德时代（动力电池龙头）。 除三电系统以外，Model 3 价值量最高部分集中在底盘和内饰上，这给国产零部件公司带来发展空间。拓普集团为国产特斯拉提供内饰及底盘结构件；华域汽车为特斯拉提供座椅总成及 外饰的华域汽车；均胜电子提供传感器、HMI 系统；三花智控提供热管理系统零部件的三花智控；旭升股份提供铸铝轻量化零部件。

先导智能：国内唯一一家为比亚迪和特斯拉供应动力锂电池卷绕机的企业，随着国内新能源汽车市场的回暖和Model3的量产，公司业绩有望进一步提升。

旭升股份：特斯拉是公司第一客户，业绩占比超50%，公司主导为Model S/X的传动系统关键部件—变速箱的研发和生产。

宏发股份：特斯拉电机继电器供应商，受益于特斯拉量产的快速扩张。

拓普集团（601689）：公司作为特斯拉国产化产业链中最受益标的之一，2019 年前三季度，公司共实现营业收入 37.66 亿元，同比变化-15.50%。公司 Q3 单季度实现营收 13.28 亿元，同比变化-3.90%；扣非归母净利润 1.17 亿元，同比变化-30.53%。同比降幅大幅收窄，并且相对 Q2 环比变化分别为+11.30% 和+28.57%，自 2018 年 Q3 以来首次实现营收及净利润单季度环比正增长。在 2019Q4 国 产 Model 3 达产催化下，股价表现突出。

华域汽车（600741）：作为国内汽车零部件绝对龙头，公司经营策略正从深度绑定上汽转向全球化配套。 2019 年前三季度，公司共实现营业收入 1055.96 亿元，同比变化-11.11%；公司 Q3 单季度实现营收 350.33 亿 元，同比变化-5.75%；扣非归母净利润 13.69 亿元，同比变化-9.53%，环比降幅收窄。我们认为公司 2020 年增长将显著受益于汽车电动化（MEB平台供货），增速将快 于行业均值。同时公司高股息率的特点将吸引外资配置，由此带来的增量资金也将助力于公司估值的提升。

均胜电子（600699）：公司为国际汽车安全龙头。2019 年前三季度，公司共实现营业收入 458.06 亿元，同 比变化+16.20%；扣非后归属于上市公司股东净利润 8.14 亿元，同比变化+15.66%。公司 Q3 单季度实现营收 149.79 亿元，同比变化-10.77%；扣非归母净利润 2.42 亿元，同比变 化-2.45%，环比降幅收窄。在国内汽车市场 2020 年处于下行企稳的环境下，大部分主营 业务位于国内的企业业绩表现将受制于区域市场景气度。而均胜电子则通过全球供货，降低了对单一市场销量的依赖。公司有望在 2020 年凭借汽车电子概念催化，与 内部业绩改善形成共振，实现估值修复。

新能源汽车行业景气持续回落，而特斯拉Model3在华量产并降价销售，将为国产新能源汽车产业发展带来新格局，在量产及销售超预期下，特斯拉产业链上市公司将有望长期受益于特斯拉Model3销量高增长带来的业绩增长，在机会方面，重点关注其产业链供应商的中期机会。

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来源：巨丰投顾

作者：朱华雷 执业证书：A0680613030001

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