汽车整车

中国A股市场中能够真正选择的汽车零部件的公司非常的少，为什么？只有长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪，还有广汽汽车、广汽集团和上汽集团，这些都是合资的，而且现在外资企业都希望独资或者发展自己的品牌，比如像大众。上海大众、一汽大众，现在又成立了一个合肥大众，就是完全独资，想在新能源方向完全独资，类似于比亚迪、特斯拉这样的。所以你就可以看到上汽集团老是起不来，一个就是它新能源的发展，虽然上汽通用五菱宏观发展得非常的好，但是一个低价值公司，产品毛利润是极低的。他在中游的或中上游，还没有发展起来，还没有一个大幅的突破，这是导致它的市值起不来。广汽集团其实也还不错，其实它的新能源发展的很早很快，所以它整个销量还是可以的，最近也表现出来了。

最近表现最凶的是长安汽车，然后就是长城汽车，为什么长城汽车这一次就没有长安汽车那么凶悍？这里面也有它的一个逻辑性。然后比亚迪大家就不用说了。

我们今天来跟大家逐步分开，那么在我们列举的这几个整车企业里面，可能还会包括有些我没有列举，包括这一些妖股。比如说中通客车、江淮汽车、金龙汽车、国际汽车既有做贸易的，又有做整车的，还有小康股份，我没有列举这些，为什么没有列举？基本上没有看到有什么量。基本上都是大幅亏损，也没有看出它有一个多高的销量，所以在他们的一个价值的判断上还是很难的。他们更多的是一个炒作低市值。总是有一些游资借助政策去炒作一些小市值汽车公司。

就拿比亚迪来说，它创出历史新高超过1万亿，这就是一个很好的回报率，那么长城汽车也是一样，它也是有一个很好的回报率，对吧？已经到过一倍，为什么？我说动力电池也好，核心零部件也好，就是新能源的，还是整车也好，他们目前的走势都是往两倍的方向走了，而不是一倍的方向。

很多投资的时候都是基于预期的，没有预期的时候是肯定不行的，所以股价涨不涨得起来，能涨多高，都是对它的预期，未来的一个展望所造成的，而不是说基于现在模式来看它的价值。

第一个就是对他们当前的现状来做一个简单的比较可能会存在一些偏差或者数据上的偏差，但是这不影响我们对它整体的一个判断，不影响我们这个逻辑上的判断，也不影响我们对价值的判断，然后对财务上来做一些比较，最后我们对他每家公司来做一下未来的预期展望。

对比图

那么首先我们来看，就是这张图，比亚迪的整个收入是2587亿，市值是1万，销量去年是60万台，今年1~5月是50万台。那么长城汽车整个销售收入是1618，市值3229，销量1260，新能源也就一个欧拉我看了一下大概在5万台左右，这个数据是截止1~5月份的。那么长安汽车的话，由于发展的新能源稍微慢一点，所谓的去年到2021年速度很慢，所以导致市场一直对它有偏见。

他的收入是接近长城汽车的1300亿，市值1600亿，你看它的市值差一倍，我们在观察他的时候只有1000亿的时候观察了很久，怎么看就怎么发现它比较便宜，它整个去年一年的销量是277万台，基本就是超过了长城汽车的一倍。当然了，长安汽车在过去17年、18年、19年犯了战略性的错误方案。

我们在数据上会看到，导致它在过去几年，它的利润出现大幅度衰退，包括亏损的情况，也影响了它整体的一个价值的判断。对，那么新能源的话，销量比较少，今年刚推出了一个叫做阿维塔的一家公司和华为合作的，正在做广告，蔚来汽车是442亿，这个可以看到理想300亿以上，小鹏是稍微少一点，257亿的一个收入。

财务

比亚迪我们之前重点已经分享过了，他今年1~5月份就50万台了，他已经脱离出来了，脱离整个新能源汽车的整个行列了，就是说它已经是一个绝对龙头了。而且是走向一个伟大的企业，今年预期是150万台，下半年要比上半年好，这我觉得没有问题，可是6月份可能又有十几万台，12万--15万辆左右的水平，越到后面越快，特别是三四季度的时候交付更快，当然靠它的产量产能。

然后长城汽车，现在是表现比较慢了，一个是它市值偏高，大家可以看到它表现开始走势就没那么强，第一市值太高，2021年整个销量126万台对标它的市值来说是有点偏高。在这个位置，而且我们可以在财务数据上就可以看到他这几年的一个销量，它的收入增长速度并不快，就是说这类汽车的话。像长城和长安来说的话，还是发展新能源，还有吉利，还是算快一点的，对于合资企业来说还是快一些，但是他们有一个基数，传统的燃油车占比大，所以他们会存在一个问题，就是此消彼长的问题，他如果把重心压在新能源上，可能它的原油车的销量就会面临一个冲击，所以如何平衡它，这也是导致他们在战略推进的时候速度有点偏慢的一个关键，毕竟燃油车好不容易占据了整个中国汽车销量的前十。

长城汽车的表现就不如长安汽车，仔细看它从营收上来看，两者之间相差很小，但是它的市值相差一倍，最早的时候市值相差1:3，所以这是不合理的。那么1:3的预期是因为新能源汽车的销量比较偏少，因为新能源汽车的预期价值偏高，就是毛利润和净利润可能比传统燃油车更高一些。

特斯拉在前面做了一个榜样，那么特斯拉在2021年的整个净利润达到17%，而丰田汽车它目前的整个净利润大概在8~9%水的水平，之间相差大概有一倍，导致新能源汽车整体的估值要比传统燃油车要高一倍左右，所以说大家在投资的时候不能直接对比，那么之前我写过一篇文章，也是关于汽车整车的相互对比的，当时是比较疯狂的，2020年的时候其实比较疯狂，当时特斯拉持续的飙升，包括蔚来、蔚小理等等，当时他们发展还很慢，每个月销量才5000台左右。

长安汽车为什么有潜力，最终的目标是新能源和传统燃油车能够实现更换的。比如说长城汽车未来150万辆全部和比亚迪一样的全部换新能源汽车，那么150万辆，比亚迪的销量今年就150万辆了，到2025年的话，预计比亚迪的销量应该在500万左右了，它的大概是3.5倍了。

你去看一下3.5倍也就是说，如果说比亚迪的市值是1.5万亿的话，长城汽车的市值应该是在4000亿左右了，就是一个头了，那么长安汽车有追赶长城汽车的潜力，而且如果他所有的这些车全部转换成新能源汽车的话，你再去对标一下，你就会发现它应该是要跟比亚迪应该在5000亿到7000亿左右了，它的空间弹性更大，反应更大，就是说在1000亿的时候始终低估，对标是很清晰的。

再来简单看一下财务数据，特斯拉从2013年开始就已经亏了，一共亏了7年，连续7年都是亏损，直到2020年，2019年第三季度，到中国开始投资建厂，上海建厂之后，它的整个成本大幅度下降，还包括整个产业链上游全部国产化，所以导致他2020年的净利润出现了第一次盈利，归属净利润7.2亿美金，大家可以看到大概45亿左右人民币，当然净利率2.7，但是大家再看它到2021年，随着上海工厂超级工厂加码生产之后，加码推进之后，它的净利润有一个爆发式增长，当然它的销售额，销售量也是出现123%的高速增长。

它的整个净利润增长达到了55亿美金，大概接近350亿左右。丰田全球老大，也才8%~9%，他去年就达到了10%的一个净利率，所以我们为什么说要强调新能源汽车的市值是传统燃油车的两倍左右，就是它的净利润是整个传统燃油车的两倍以上。

2022年一季度特斯拉的净利率达到了17%，你可以看到最好的丰田是它的两倍，当然相对于，比亚迪也好，长城也好，应该是他们的三倍，就是说净利润是他们的三倍，所以你不要说羡慕为什么特斯拉那么高的市值，没有办法，人家的毛利和净利就是高，他把这个成本包括整个制造做到了极致。

就是特斯拉的一个主要重点是看它的净利润，这对后面我们的估值是有帮助的，我们估计是看每一家公司的整体，长期的一个预期价值是有很大帮助。这是特斯拉。特斯拉销量营收的话去年是3000多亿，你可以看到3000多亿，就相当于长城汽车的三倍了。长城汽车的3000亿，它怎么着汽车就有1万亿，当然再加上它的净利润是长城汽车的三倍，在1万亿上再乘一个3就是3万亿了

财务2

我们说比亚迪的财务报表，比亚迪在19年之前还是以燃油车为主，2020年之后出现了燃油车和电动车旗鼓相当，定期发展的节奏。2021年之后，电动车超过了燃油车，2022年的时候停止了燃油车，可以看到公司也是一步一步的。2020年它为什么出现了一个营收的大幅增长？但是它电动车并没有出现非常大的一个增长，而且它的净利润增长了11倍，就是因为他做口罩，出口电子产品，还有我们都知道2020年疫情爆发之后，欧美国家的产业链被中断了，所以比亚迪在当时做了很多的口罩，做了很多的医疗产品，出口了大量的电子原器件，导致它的毛利润有一个大幅提升。

2021年的时候就可以很明显的看到，它虽然营收增长了38%，但是净利润是下降57%，就是因为它的传统电子相关的制造产品，包括它的口罩出口减缓了。导致利润率下降，毛利润下降，导致它虽然整个营收增长了，2021年汽车的销量增加了，但是2021年又是一个资本开支的大年，要大量的扩产也要扩厂，为了增加电动汽车的销量，所以就导致它的成本净利润大幅度提升，就造成了净收入利润在下降。为什么比亚迪市值那么好，那么净利润下降，市值还那么好，预期的问题在这个里面。2022年相对于2021年你不要对它的电子产品或者说其他的出口有预期了，基本上应该还是会下降的，比如像歌尔股份对吧？

就这几天大跌，就是因为出口的相关电子产品，包括手机等等的，包括iPad销量可能都会出现一些多多少少影响，不要考虑它的增长了，它的价值在整个判断比亚迪的价值不在这我们考虑范围之内。

由于今年的资本开支在去年已经释放了，所以今年的比亚迪不仅汽车销量会创出一个力，电动车会创出一个新高，今年电动车会超过150万，所以公司它一下子就跃进了中国前十大汽车厂商，所以它的市值大幅度飙升是有道理的。

我们再来看一下它的净利润，税前扣非净利润2021年达到了199亿，今年预期是243亿，这个是有一个非常大的上升，就是说整个公司如果说随着固定资产的折旧，各个方面慢慢的随着10年的折旧完了之后，那么它的利润率就会有一个大幅度释放的过程，也就说它的利润率在后面，一旦整个行业成熟了，你再给10倍的PE，比亚迪能不能挣到1,000亿是有可能的，比亚迪你可以看到今年的销量可能跟特斯拉旗鼓相当，托斯达能有5万亿，他能有1万亿，这个叫之间的差距就是差距在净利润上。

再一个毛利润，因为我们刚才看到了比亚迪的营收去年也有2000多亿，特斯拉是3000多亿对吧？它是2000多亿，所以它两者之间差距那么没有大家想象那么大。当然了投资车子贵的话，在它的利润率上是体现出来，在它的营收上体现了，对吧？你贵的就可以了，但是我们比亚临时便宜一些，但是在我们的营收上体现出来了，所以说我们今年可以看到比亚迪的营收预期在3,500亿，可以追上去年的特斯拉。

我们刚才讲特斯拉的时候，它的净利润是从亏损从1.7%，然后上涨了10%，然后上涨了17%，为什么会这样？就是因为他从50万的销量转到100万的销量，然后又转到150万的销量，它的销量在增加，规模增加，然后它的资源的采购成本，包括单位成本边际成本都会下降，它会提升它的毛利润和净利润会有大幅度提升。

如果今年比亚迪的净利率能够提高到4%和5%，它的整个净利润这一块就应该在150亿左右，就是说整个净利润大概在150亿左右，当然150亿相当于1万亿的市值来说，可能大家感觉上还是有一些偏高的，但是要不要忘了比亚迪的最终的销量绝对不是150万。

如果说再加个500万台，它就会可能变成10,000亿。那时候它的净利润它是一个戴维斯双击的过程，它不是一个静态05%的过程，而是它要从5%提高到8%~9%，甚至到了10%的一个过程，它是逐步的提升的。最终应该是往2万亿走的，往2万亿左右就是它的空间决定了它投资价值的空间。

我们再来看看是长安汽车，对标2022年的话，它大概相当于16倍的一个PE，我们说看市销率随着销量的增加，利润自然会释放出来，而且它是一个双倍的释放，而不是单向的释放。它既有一个一个加码的过程，长安汽车就是一个困难反转型公司，也就是我最喜欢的一类的。

这类公司它的波动性大，潜力也是最大。18 19 20这三年，18年扣非之后亏31亿，19年亏47亿，2020年的时候又亏了30多亿，就是战略上失误，再加上一些计提损失，包括折旧损失，各方面综合起来导致公司出现大幅的回升。

所以说它的股价是从2020年开始启动的，也就是说从它的利润开始改善开始启动的，所以这类公司也是一样可以挖掘在它的利润率出现改善，但是它的扣非之后也是在环比改善，环比改善之后。现在整个1,600亿的一个市值，对于长安汽车在接下来的电动发力电动车发力的过程当中，如果走能够彻底的凭借自己的品牌而实现一个大幅的增长的话，那么它的市值还会有很大的一个提高，2021年就开始正向盈利了16个亿，开始不断的转好，典型的困难反转。

一季度就盈利22.6亿，一季度扣非之后就盈利20个亿，全年将接近2016年的90多亿了。它的PE也有17倍，人家今年就17倍，比亚迪是25年 10倍-15倍，你说哪个潜力大？我们预测一下长安汽车今年年底100亿的净利润，它的市值当时只有1000亿，不可思议，市场到底为什么那么偏见？

现在又涨到1500亿、1400亿、1600亿的时候，大家现在开始疯狂的抢筹，所以今天涨停了，刚才有位朋友问到为什么涨停？所以说这个就是热情市场的趋势所推动的，它没有什么逻辑性，就是它的价值，它的弹性，它的价值还没有得到市场的认同。

2021年的时候，长城汽车净利润是42亿，但是你会发现长城汽车17年的时候就42亿了，没有什么太大的增长，这就是说它已经饱和了，它整个汽车销量已经饱和了。它未来想提高净利润，只能在新能源汽车上多下功夫，对于他的原油车进行优胜劣汰，进行更换，提高它的净利润，因为像长城汽车这种，如果销量能达到300万台，我觉得应该是顶天了，如果说没有特殊事件，特殊情况引导，他是顶天了，如果说跟比亚迪比，比亚迪应该还有一倍，但是长城汽车可能还有50%~60%，那么在长安汽车它回归正常估值就有一倍，所以大家自己去看，这个就是一个价值和成长体现的问题。

给予这些的因素，所以长安汽车和长城汽车之间的距离不应该那么大，是要逐步接近的，这就是在之前你要善于去挖掘被低估的或被市场抛弃，被市场偏见的价值。

当这种价值发现的时候，它就是有了一个加速，包括近期你可以看到长安汽车的走势明显很强，而且走得很快，就是这个原因，而且长城汽车它在这个位置瓶颈的时候，开始震荡还没有一倍，现在长安汽车已经一倍了。市场带来的一个预期差所造成的预期，从而带来了一个戴维斯双击的机会。

我们再来看它的另外一个财务指标，财务指标预期是今年长城汽车应该在100多亿的盈利。135的扣非净利润，因为它一般息税前折旧净利润，那么在这个时候你就会看到它之间的差距不会很大，和它的净利润之间的差距，就是在这个逻辑上不会有太大。

为什么长城汽车的A股和H股之间相差的市值那么大?为什么它的管理层回购股票的时候只回购港股而不回购A股呢？港股才1000多亿，A股3000多亿，可想而知，价值的东西它一定都是可以恒定的。

比亚迪你看它到1万亿它就跌不下去，它跌不下去自然会涨。综合看，首选是长安汽车价值弹性，其次是比亚迪，然后是长城汽车。

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