从招股书看看蔚小理之后，国内最有潜力的造车新势力——零跑。

1. 估值水平

零跑上一轮估值约 276 亿元，约合 43 亿美元。对比蔚来、理想、小鹏，目前大概是 300 亿 +、300 亿和 250 亿美元左右的市值。

2. 市场定位

聚焦于 15 - 30 万元的新能源汽车市场。零跑招股书大量采用了弗若斯特沙利文的数据。后者预计 2026 年，15-30 万元的新能源汽车将占中国市场新能源汽车销量的 49.1%。

这个主流价格区间当然市场很大，竞争也非常激烈。小鹏、哪吒、比亚迪目前都主打这个区间，此外，理想整体覆盖 15 - 50 万价格区间，也就是有下探的计划。

3. 车型平台

零跑目前有 3 个车型平台，S、T 和 C，后续 S 应该不再更新了。

T 和 C 平台之外，同步在开发 A 平台和 D 平台。

T、A、C、D 分别对应微型车、紧凑型、中型和中大型，目测对应价格分别在 10 万以下、10 - 15 万、15 - 25 万以及 25 万以上。

4. 车型规划

目前，零跑拥有 S01、T03 和 C11 三款车；

C01 将在今年 Q2 推出，Q3 开始交付，搭载 90 度电池，百公里加速 4 秒以内，会率先采用 CTC 的技术；

此外，2023 -2025 年之间每年推 1 - 3 款新车，总计 7 款新品，含 1 款 MPV、4 款 SUV、2 款轿车及微型车。

5. 研发策略

超高自研比例，从截图可以看到，除了内外饰和电芯，零跑几乎所有的技术都是（可以）自研的。

不过，我们倾向认为随着后续车型推出，零跑车上用自研器件的比例不会那么高。比如朱江明也明确了后续自动驾驶芯片将采用第三方计算芯片替代凌芯 01（自研的成本高实际上性能也未必好）。

6. 研发支出

零跑目前总计 3000+ 人，研发人员 1000+。

2020 年研发费，2.89 亿元；21 年为 7.4 亿元。

相比于超高的自研比例，这个研发费规模是不高的（对比理想 2021 年的研发费是 32.9 亿元，蔚来 21 年研发费应该在 50 亿元以上）。自研未必＝优秀。

7. 工厂规划

目前零跑金华工厂的产能是 20 万台，T03 和 C11 之后，C01 也将在金华生产。

零跑计划在 2022 年开始在杭州建设一处新工厂。金华工厂土地面积 36 万方，杭州工厂 54 万方，粗略估计杭州工厂最大规划产能是 30 万台。

8.销量相关

2021 年 Q4，零跑总计交车 17045 台，其中 T03 13282 台，C11 3712 台，S01 51 台；
截至 2021 年底，零跑共有 22536 张 C11 订单，当年交付了其中的 3965 台，目前零跑至少还有 2- 4 万台 C11 未交付。

9. 融资用途

40% 用于扩大研发，其中 15% 用于车辆研发，15% 用于自动驾驶与智能座舱的研发，10% 用于三电技术的研发；

25% 用于扩大生产能力；

25% 用于扩大销售网络、营销及提升品牌知名度；

10% 作为一般用途。

（资料数据来自中国汽车工业协会，中国乘用车市场西溪联席会，弗若斯特沙利文）