作者 | 范亮

编辑 | 丁卯

9月初，新款问界M7发售后，迅速引燃资本市场。

在M7本身强大的产品力+华为营销的加持下，该款车型上市首月累计大定就突破6万台，这对赛力斯而言是前所未有的火爆场面。毕竟，就在不久前，公司还因为问界系列汽车产销的大幅下滑而身陷囹圄，使得二级市场股价一度跌至冰点。

新款M7的成功无疑让赛力斯一扫阴霾，成为今年造车新势力中“最靓的仔”。

从9月中旬至今，赛力斯不仅霸榜各大金融资讯平台，成为热搜的常客。同时，受益于销量的激增，公司的股价也迎来高光时刻。

11月6日，赛力斯以超百亿的成交量成功触及涨停，一口气突破历史新高，市值接近1500亿元，而公司股价更是较今年低点反弹近300%，并掀起了相关产业链的投资热潮。

销量爆发后，赛力斯稳住了

可以肯定的是，至少在财务报表层面，M7对赛力斯有着反转级别的影响。

首先，在利润表层面，根据太平洋证券，公司的两江智慧工厂和凤凰智慧工厂落地新能源车产能超20万辆，新M7的火爆销量直接把两个工厂的产能利用率拉满。产销的大幅扩张，不仅预示着未来公司营收面临大幅扩张，同时，对比之前单月几千的销量，销量的激增也意味着赛力斯单车折旧、以及研发支出资本化形成的无形资产摊销会大幅下降，从而有望带动毛利率从Q4开始出现明显的回升，亏损金额也会大幅收窄。

其次，是在资产负债表和现金流量表层面，过去赛力斯账面经营性负债高达200多亿（供应商货款），而截止2023年Q3，公司账面仍有180多亿银行承兑汇票及应付账款，这使其现金流面临着巨大的压力。

不过，M7销量激增后，即便赛力斯仍保持着高水平的上游占款，但在经营预期提升后，供应商对赛力斯的信心会大幅减轻公司的实际付款压力。另外，在融资安排方面，随着二级市场融资能力的提升，赛力斯融资的灵活程度也会大大增强，进一步化解资金面的隐忧。

综合来看，在销量指标爆发后，赛力斯当前的局面算是稳住了。

至少100+家A股公司收益

赛力斯暴涨以后，来不及上车的投资者们将目光聚焦在其供应链上。

目前，市场对赛力斯2024年销量预期普遍定在30万辆左右，对应的价值量约在千亿级别，而赛力斯供应链上的企业则最有可能吃到这一波爆发的红利。

我们对A股上市公司2022年以来的公告（包含投资者问答平台）进行了整理。整体来看，目前约有100家上市公司明确表示与赛力斯或者问界有直接或者间接的业务往来，其中明确表示与问界有业务关系的公司约50家，明确表示与赛力斯有业务关系的公司大约也有50家。

整体来看，这些企业的业务范围主要集中在车身、底盘相关的传统零部件，而与汽车电子（如智能座舱、自动驾驶）、三电相关的企业则较少。

原因也不难理解，赛力斯本身就掌握三电技术，而汽车电子中的智能座舱、自动驾驶方案等又主要由华为提供，一些华为供应商出于保密协议等则又不愿公开合作细节，最终导致市场上公开与赛力斯合作的企业主要以非核心零部件为主。

从收入情况来看，剔除掉业务多元的建发股份后，上述100余家企业在2022年的总营收约为5000亿元左右，这意味着，即使赛力斯的订单全部投向这些公司，给这些公司带来的整体收入增速也就约为20%左右。

当然，尽管从绝对数来看，这个收入增量并不算高，但是资本市场往往喜欢把预期打到最满，这也就造就了赛力斯产业链的这波炒作热潮。

问界供应链名单大全

我们先来看看有哪些企业公开表示为问界汽车供货。

由于问界系列汽车包含纯电和混动（增程式）两种车型，因此，我们按照车身、底盘、发动机、三电及其他几个大部分，分别梳理对应的汽车供应商，部分供应商会同时为问界汽车供应多个部件，名单也会有所重合。

在车身部分，问界供应商主要以座椅、方向盘、车灯相关的业务为主。汽车电子方面，均胜电子在投资者交流平台称公司与华为问界相关车型在智能座舱域控产品上有业务合作，具体业务涉及保密协议暂不便公开。值得注意的是，长信科技作为曾经的LCD显示模组龙头，其向汽车电子领域的转型也取得了成效。

在底盘部分，问界供应商主要涉及传动、行驶、转向三个部分，其中双林股份主要为M7和M5供货，拓普集团则同时为问界M5、M7、M9供应车身、底盘、三电相关的部件，公司指出其单车价值量最高可达近2万元。

在混动汽车发动机部分，超捷股份、浩物股份相关产品主要为问界M7、M9供货，恒勃股份进气系统则主要应用在M9。

图：问界供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

在三电部分，供应商主要集中在电机和电控部分，在软件方面，光庭信息主要为华为鸿蒙的应用、移动地图数据及自动驾驶数据处理等领域提供技术服务，并表示公司与问界汽车制造商赛力斯有业务合作，主要涉及智能座舱软件开发和整车测试等方面。

另外，模塑科技、盈趣科技、祥鑫科技等企业也表示为问界汽车直接或间接供货，但并未披露详细合作情况。

图：问界供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

这些企业也表示与赛力斯有合作

除了明确表示与问界合作的企业外，也有不少上市公司表示与赛力斯有直接或间接的合作。

从核心部件供应来看，这几天的“妖股”圣龙股份为赛力斯供应电子油泵，ST八菱因向赛力斯供应散热器等走上了多日连板，威孚高科在2022年发布公告称汽油增压器已实现对赛力斯等客户的批量供货，不过，因公司在年初曾遭遇合同诈骗，股价反应并不激烈。

图：赛力斯供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

此外，赛力斯的供应商名单中也出现诸如创元科技、日联科技等工厂设备供应商，虽然无法吃到赛力斯汽车销量暴涨的红利，但是赛力斯的产能扩建对其也是利好。

图：赛力斯供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

最后，也有一些企业表示与赛力斯有合作，但是并没有明确披露具体的合作产品和合作方向，这些企业中，有知名的软件服务企业软通动力，也有汽车制动龙头伯特利。华昌达、派斯林则主要为汽车工厂相关的服务商。

图：赛力斯供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

热点再扩散，主角会切换到江淮和奇瑞？

A股市场主线级别的行情往往会出现热点扩散的情况，例如光伏是从硅片、电池片等核心环节向光伏辅材扩散，锂电则是从电池向上游原材料扩散。

赛力斯暴涨缘起问界新款M7的大卖，而这其中深度参与的华为可以说是最大的功臣。

我们已经知道，华为智选模式下，除了赛力斯以外，还有江淮、奇瑞等车企入局， 因此，投资者们目前也对江淮产业链、奇瑞产业链兴趣满满，并逐渐开始对下一个“赛力斯”下注。

在奇瑞方面，其与华为合作的智界S7轿车将于近期发布，目前也有几家供应商在投资者交流平台表示向智界供货。

值得关注的是，除了浙江仙通外，其他几家企业如凯众股份、铭科精技等也同时为赛力斯供应商。

从这个角度来看，我们认为华为智选模式下的各类车型供应商分布很可能是比较集中的，这些供应商能吃到的也不止赛力斯一家的订单，这也许就是华为汽车产业链股价在近期大幅上涨的主要原因。

图：智界供应商 资料来源：Wind、公司公告，36氪整理

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。