如果没有迪王，哪有故事可讲-咖贰

文｜金融街老李

春节之后，比亚迪市值一路高升，不仅突破了万亿大关，并且走出了历史最高点，国内资本市场和国际资本市场都在研究比亚迪，老李近期也参加了不少电话会，共同探讨比亚迪未来的市值走向。

实际上，除了比亚迪自己，没有人能给出一个正确的答案，因为虽然资本可以讲故事，但底层的逻辑是企业自己走出来的，比亚迪也是一样。今天老李和大家一起聊聊比亚迪的市值小阳春、资本视角下智能化的新契机以及可能存在的风险和机遇。

市值小阳春

在分析比亚迪的市值前，老李和大家一起回顾一下比亚迪的市值走势。

新能源行情没有爆发前，比亚迪市值经历了很长时间的低谷。特斯拉、蔚小理叱咤美股的时候，比亚迪在A股一直默默无闻，直到2020年，随着销量上升，市值走出了独立行情，2020年比亚迪的市值涨幅超过300%，2021年市值达到高峰，当年涨幅接近40%，随后迎来调整，直到去年二季度，比亚迪市值才重新走出行情。

春节之后，比亚迪市值涨幅超过30%，12个交易日市值累计增长超过2500亿人民币，要知道整个A股上市公司中市值超过2500亿的企业也不超过50家。推动比亚迪市值增长的驱动力来自智能化战略：

2月6号比亚迪宣布发布智能化战略以后，当天涨停，这是比亚迪自2021年8月近3年半以来再度涨停，要知道对于一家市值万亿的企业来说涨停并不容易，当天，比亚迪电子也实现了20%的涨停，这是非常强烈的信心。

目前，国内外资本对比亚迪寄予厚望，中国车企也都期望比亚迪市值上升，作为中国智能电动汽车的龙头企业，比亚迪身上肩负的是中国汽车股的估值体系重塑。

春节后，老李在走访企业，大家认为，当前汽车行业最大的机遇不是国际化，最大的挑战也不是价格战，而是随着人工智能的发展，汽车行业会迎来继新四化之后又一次变革，这为估值体系重塑奠定了基础，但如何讲好这个故事，大家并未形成共识，从老李个人观点看，这是中国汽车产业的为数不多的机会。

座谈会以后，国内外机构都在提中国科技股估值的重塑，比亚迪过去的主要故事逻辑是汽车股，但随着人工智能接下来在汽车行业的深度应用，比亚迪以及中国车企会逐步接近科技股，虽然目前与特斯拉一万亿美元的市值仍有较大的差距，但中国人工智能的快速发展给大家带来了想象力。

在本轮人工智能浪潮之前，大家一度认为汽车行业将迎来后新四化时代的技术瓶颈期，但外部的力量变化实在太快，且都盯上了汽车行业。春节以后，大家感受最多的是焦虑，当前的技术变革快速影响了产业的变革。

近期有观点提出，多场景的低空商用会和低空汽车产生交集，多场景的人形机器人会和汽车产生交集，人工智能将重塑汽车产业研产供销服各个环节，这些新变化如何影响汽车企业估值，对国内的机构来说都是新的命题，可以判断，未来的三到五年，资本市场会依托“汽车+”讲出千变万化的故事，比亚迪智能化只是冰山一角。

资本视角的契机

也许接下来的汽车资本市场是很大的蛋糕，但仍要一口一口吃，仅比亚迪智能化就值得大家深度分析，近期，有机构提出来比亚迪的目标价会达到500元，也有人在炒作比亚迪的市值将翻倍，老李也很难给出一个判断，但从方向性的层面，可以和大家一起探讨。

比亚迪本轮智能化的逻辑是，通过规模、供应链和成本的优势，将行业高阶智能化拉到十万以内的水平，以智能化优势，挑战造车新势力，并进一步拉开与其他车企的销量差距。

我们从智能化发展的微观来看，目前汽车智能化在近期快速迭代，理想汽车的智驾“快慢机组合”试水成功，智驾座舱一体化让行业降本加速，AV1.0到AV2.0升级加快，所以比亚迪准确抓住了智能化技术变革的契机，试图弯道超车并和大家拉开差距，这就相当于当年中国在新能源汽车领域的换道先跑，所以资本市场对比亚迪智能化充满了期待。

比亚迪“天神之眼”高阶智驾系统分为天神之眼A-高阶智驾三激光版（DiPilot 600）、天神之眼B-高阶智驾激光版（DiPilot 300）、天神之眼 C - 高阶智驾三目版（DiPilot 100）三大版本，分别搭配在仰望、腾势和比亚迪品牌，“天神之眼”智驾系统将覆盖全系车型，这意味着，比亚迪在2025年很可能有四百万辆车搭载高阶智驾系统，按照王传福的说法，智驾将成为和安全带一样必不可少的配置。

上周老李参加广州的研讨会，很多企业提到，大家在学习比亚迪的垂直整合能力，包括机械、电动、智能等多方面。以近期取得不错销量的某家造车新势力为例，过去几年在智驾领域发展很快，但遇到了较多质量问题，最后发现绝大部份问题都源于芯片，所以这家造车新势力自研了芯片，一方面降低了成本，另一方面解决了技术问题，很快就会发布。

比亚迪的智能化体系也会走垂直化整合的道路，尽管大家都在宣传全栈，但是，能够在研发和制造体系实现全栈的企业少之又少，比亚迪的研发和制造的全占率是行业最高的，在电动化领域性能和成本优势已经非常明显，在智能化领域的成本优势也只是时间问题，要知道比亚迪现在都在布局人形机器人和服务器的自研和自产。

二级市场很多研究员认为，比亚迪在智能化领域的竞争密码是成本和性能，入门级舱驾的性能企业之间不会有太大的差距，但在成本上能有30%以上的差距，这就是比亚迪的优势；在高阶舱驾方面，车企的成本差距并不大，但性能差距或许会很大，目前还看不出比亚迪的优势。

如果没有比亚迪的智能化，没有人工智能的契机，当前汽车二级市场可讲的故事少之又少，比亚迪给了大家机会，故事也就越讲越顺，资本也会越看越好。

先看风险，再看机遇

看到这里，很多朋友会提出最关注的问题，比亚迪的市值后面还能涨多少？尽管目前有很多机构提出了五百甚至更高的目标价，但老李认为，在当前估值体系重塑尚未开始且汽车市场变幻无常的前提下，不参考销量的目标价是没有意义的。

李斌曾说，一家企业高速发展的时候也是最危险的时候，就像一架飞机在起飞的时候是最危险的。当前的比亚迪在起飞的过程中，很多人认为比亚迪销量会继续上升，但按照汽车行业的规律，这种起飞往往会戛然而止，所以新年以后，老李一直在关注比亚迪销量的变化，很担心因为扑朔迷离的原因销量会降下来。

大家仔细观察各大汽车品牌的销量，长城汽车、吉利汽车、长安汽车都经历过当领头羊且高速发展的时销量增速突然放缓的情况，老李也曾经深度参与过某家企业的经营，销量的突然放缓往往是猝不及防的，这里面大家多数是事后诸葛亮，给不出系统性的原因分析，只能把它归结为行业规律。

王传福一直在提，这几年的汽车行业是快鱼吃慢鱼，坦率地讲，从研产供销服务等维度来看，比亚迪确实领先同行三年左右。与此同时，比亚迪也很早发现了行业的规律，按照正常的产品周期，比亚迪在2023年和2025年会受到较大的产品和市场压力，但是比亚迪在技术和产品以及渠道方面提前布局，抹平了企业发展的周期性的低谷。